尽管行业竞争尖锐化、高额研发参预短期压制利润，比亚迪依旧紧紧成见汽车主业基本盘，营收限度再创历史新高，销量守护全球新动力冠军宝座。

比亚迪于 3 月 27 日发布 2025 年全年经审核功绩：

全年完满买卖额 8，039.6 亿元，同比增长约 3.5%，首度打破 8，000 亿元关隘；新动力汽车全年销量达 460 万辆，流畅四年问鼎全球销冠。

然则，盈利智商却遭受频年来最彰着的压缩：

包摄母公司鼓励净利润从 2024 年的 402.5 亿元大幅滑落至 326.2 亿元，同比降幅约 18.9%；" 增收不增利 " 成为 2025 年功绩的中枢矛盾。

积极的一面相通不成疏远：国出门口量初度打破百万辆，同比劲增 140%，境外买卖额打破 3，100 亿元；现款储备守护在 1，678 亿元的高位。

销量登顶，但价钱战侵蚀单车利润

2025 年，比亚迪新动力汽车全年销量达 460 万辆，流畅四年全球销量第一，流畅三年踏进全球汽车集团前十，并较上年再进一个身位至第五名。这一销量树立横向对比任何敌手齐足以令东谈主确信。

但亮眼的出货量并未转念为等比例的利润增长。全年毛利润为 1，426.6 亿元，同比下跌约 5.6%，毛利率从 19% 收窄至 18% ——这是比亚迪近五年来毛利率的最低点。

根源在于国内市集旷日握久的价钱竞争。跟着新动力汽车国内渗入率在 2025 年历史性打破 50%，行业竞争负责从 " 增量市集 " 切换至 " 存量格杀 "，搞定层在证实中措辞悲凉地直白：价钱竞争加重、营销过度频发，产业盈利空间遭到彰着挤压。

尽管比亚迪凭借垂直整合的全产业链和刀片电板的成本上风，具备行业内相对最先的抗压智商，但 18% 的毛利率仍记录了竞争烈度确实切刻度。若行业价钱战在 2026 年延续，毛利率能否企稳回升，将是全年功绩逻辑的中枢变量。

研发创历史峰值，本领运转计谋握续重压短期利润

靠近盈利减弱，比亚迪逆势礼聘加码研发。2025 年研发参预达 634 亿元，创历史最高水平，占营收比约 7.9%，跳动昔时归母净利润总和（326 亿元）近一倍。限度证实期末，公司工程师团队限度逾 12 万东谈主。

年内，数项分量级本领后果接踵落地。

其一，比亚迪发布 " 超等 e 平台 " ——全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，大幅提高充电着力，直指电动化赛谈 " 充电慢 " 的核肉痛点；

其二，" 天使之眼 " 智能驾驶本领矩阵全面障翳旗下五网四品牌，将高阶智驾从高端车型向全系下千里，推动智能化普惠；

其三，高端品牌矩阵握续刷新本领上限——仰望 U9X 跑出全球汽车极速与圈速双项寰球记载，腾势 N9 将鱼钩测试速率提高至 210km/h 并三破寰球记载。

进入 2026 年，比亚迪又在年报发布前夜暴露了第二代刀片电板与闪充本领：

常温下 10% 充至 70% 仅需 5 分钟、10% 充至 97% 仅需 9 分钟，宣称创下全球量产车最快充电速率记载。从本深切线图来看，比亚迪正以加快度冲刺电动化下半场的智能化赛谈，但相应的高额研发用度化支拨，例必在可预想的改日持续对利润端变成摩擦。

国出门口首破百万，全球化收入占比近四成

2025 年是比亚迪国际化进程中具有里程碑兴趣兴趣的一年。

全年国出门口量达 105 万辆，同比增长约 140%，初度打破百万辆门槛，澳门大阳城官网并以新动力汽车出口量高居中国车企榜首。对应境外买卖额达 3，107 亿元，占总营收比例约 38.6%，较上年进一步扩大，国际化收入成为功绩迫切增量起首。

区域样式上，比亚迪呈现出 " 拉好意思领跑、欧洲打破、亚太多点吐花 " 的态势：拉丁好意思洲中枢市集握续稳居销量前线，成为国外增长基石；英国、西班牙、意大利、德国、法国等欧洲主要市集完满倍数增长；东南亚方面，新加坡、泰国、印尼等国销量踏进前三；中东市集则以精确定位高端出行需求得益口碑。现时，比亚迪新动力汽车运营疆域已障翳全球 119 个国度和地区，位居中国车企全球化障翳前线。

需要指出的是，快速膨大的国外疆域是一把双刃剑。

多个腹地化制造基地正接踵进入投产或扩产阶段，握续攀升的成本开支是公司净债务转正的迫切推手之一。2025 年 3 月收效完成的 56 亿好意思元闪电配售，招引了全球顶级长线投资者、主权基金及中东计谋成本参与，一定进度上为全球化膨大补充了弹药，但也意味着股本摊薄对每股盈利的压力扼制疏远。

高端化加快，三大品牌销量跃升

品牌高端化是比亚迪 2025 年计谋的另一条了了干线。仰望、腾势、方程豹三大高端品牌全年悉数销量接近 40 万辆，在集团乘用车总销量中的占比拟 2024 年权贵提高。

其中，方程豹全年销量同比增长 316%，以硬核越野性能和互异化策划为切入点，收效将硬派越野电动车从小众带入各人视线；腾势 N9 凭借三破高速逃匿寰球记载，以安全性能得到市集招供；仰望品牌则通过极速和圈速双项寰球记载，握续强化超豪华赛谈的本领形象。

高端化计谋的深层兴趣兴趣在于结构性改善单车盈利智商——高端车型的平均售价和毛利水平均远高于各人走量车型。若高端品牌销量占比在改日两年握续提高，有望从结构层靠近冲主流价位段价钱战带来的利润侵蚀，成为比亚迪利润率竖立的迫切旅途之一。

钞票欠债结构生变，净现款转净欠债

从钞票欠债表的变化来看，2025 年末净钞票（扣除非控股权利）从上年末 1，852.5 亿元增至 2，462.7 亿元，总钞票从 7，833.6 亿元膨大至 8，837.3 亿元，限度膨大势头不减。

然则，债务结构出现了值得深想的转念。成本欠债比率（总假贷净现款 / 净钞票）从 2024 年的 -36% 骤升至 2025 年的 +25%，意味着公司从已经的净现款状况转为净欠债状况。公司期末现款储备为 1，678 亿元，限度依然弘大，但总假贷余额已跳动这一水平。

流动比率从 0.75 小幅回升至 0.79，仍在 1 以下，短期偿债压力不成轻慢。存货盘活天数从 61 天拉长至 72 天，一定进度上折射出行业需求放缓或产能节律的结构性变化。相对积极的是，应收类款项盘活天数从 35 天压缩至 29 天，回款着力有所提高，泄露公司在现款流搞定上保握了相等的主动性。

股息守护，十年股价年均报酬逾 21%

尽管净利润同比下滑近 19%，董事会仍提议派发 2025 年末期股息每鼓励谈主民币 0.358 元（含税），股息支付率守护在约 30% 水平，彰显搞定层对鼓励报酬的握续同意。

从更长周期来看，2016 至 2025 年十年间，公司累计向鼓励派发股息共约 277.36 亿元；H 股（1211.HK）十年股价年均复合增长率达 21.62%，A 股（002594.SZ）达 16.92%，均大幅跑赢同时恒生指数（1.58%）及沪深 300（2.18%）。

瞻望 2026 年，比亚迪将以 " 本领为根、出海为引擎 " 为计谋提要SuncityGroup，握续深耕第二代刀片电板、超等 e 平台以及天使之眼等中枢本领的限度化落地。在新动力汽车行业负责进入智能化下半场的竞争样式下，如安在价钱战延续的内忧与国外膨大成本需求的外祸中重建利润率，将是锻真金不怕火比亚迪下一阶段计谋定力与本质力的真确考题。